原标题：曲美家居:“全品类定制”,OAO助品牌转型

来源：同花顺发布时间：2016-08-26 13:15:01我要分享

曲美家居(603818)：“全品类大定制”战略推进顺利，OAO模式助力公司品牌转型升级

调研结论

1、上半年公司净利润同比上行90.46%，家居产品毛利率增加3.05个百分点。预期毛利率提升依然存在空间。

2、与板式定制存在明显差异化的“全品类大定制”战略推进顺利，对生产端的改造平稳推进。到目前为止，对板式家具产线的改造已然实现，对板木结合产线和实木产线的改造预期年内落实。

3、与生产端紧密配合，在销售端公司推出全新OAO模式，增强对渠道的把控力，目前已覆盖60%的店面。随着经销商的运营能力提升、系统覆盖面扩大，将带来客单价及客户转化率的持续提升，助推公司走向前端，由生产制造商向家居品牌商转型升级。

投资要点

公司运营优化，毛利率提升仍有空间

上半年公司业绩增速超预期，原有经销商业绩稳定上升，新渠道不断开拓，开发地产战略合作模式，OAO线上线下一体化销售平台在给予消费者优质购物体验的同时提升产品知名度，营业收入快速增长。

上半年家居产品毛利率提升3.05个百分点，毛利率提升主要源于以下三大因素：

第一、与供应商的合作模式不断优化，如与主材供应商签订长期战略规划，一定程度上压低了原材料价格;

第二、对生产的柔性改造、布局优化和生产效率的提升，全品类大定制在生产端的改造不断推进;

第三、收入增长带来规模效应和单店盈利提升。OAO服务模式的推广效果在收入端体现愈发明显。

我们认为后两者具备可持续性，公司毛利率提升仍有空间。

销售端：以先进的OAO模式向前端延伸，形成对加盟商的渠道把控力，助力公司由制造品牌转型升级为商业家居品牌。

目前，行业龙头已进入精细化运营阶段，各家之间比拼的是综合成本管控能力和对经销商的终端掌控能力。

公司此前更多专注于生产端，缺乏明确的渠道抓手。

自2015年10月28日起，推出OAO(OnlineAndOffline)模式，并在全国门店推广。消费者既可以在线上云设计平台实现家具挑选、搭配、室内设计布局，又可以在线下门店中接收设计师团队一对一量房设计服务，还可以通过线下扫描二维码获取全方位产品信息，享受线上线下资源互通、信息互联、相互增值的一体化、便捷化服务。

目前全国范围的推广已完成60%，部分城市的门店在OAO模式带动下客单价及转化率均有20%提升，公司对经销商进行持续跟进、监督和设计师培训，重点城市推广已取得良好示范效果，预计年内可完成OAO系统在ABC类城市店面的全覆盖。

从本质上说，OAO模式是一种设计和服务模式，一种对经销商的管理模式，是提供给消费者的线上线下一体化的空间解决方案。它使得公司由单纯的生产方走向前端，相当于在线上开了一个统一的中心店，标志着公司开始控制销售。而经销商则更多地履行物流、安装、售后的职能，成为公司产业链条当中的一个环节。随着总部对于前端服务的把控力更强，更能控制经销商的动作，必将提升公司战略落地、品牌宣传推广的统一性和协调性。

盈利预测与估值：

预期2016-2018年，公司各实现营业收入16.13亿元、20.33亿元、25.87亿元，实现归属母公司的净利润实现1.97亿元、2.59亿元及3.37亿元，EPS分别为0.41元、0.54元和0.70元，对应2016-2018年PE各为51.96倍、39.55倍、30.42倍。首度覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：OAO业务推广不达预期，定制产线产能欠缺，房地产市场景气度减少连累家具行业增速不理想。返回搜狐，查看更多

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