天风证券股份有限公司孙海洋近期对尚品宅配进行研究并发布了研究报告《数字化赋能 + 随心选发力，或激活二次成长》，本报告对尚品宅配给出增持评级，当前股价为 21.94 元。

尚品宅配 ( 300616 )

深耕定制家居，数字化加速赋能

公司主要从事全屋板式家具的定制生产及销售、配套家居产品的销售，并向家居行业企业提供设计软件及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务。

尚品宅配坚持 " 整体家居定制化 " 经营理念，是国内率先提出 " 全屋定制 " 概念的家居品牌，为消费者提供一站式家居定制服务。公司依托强大的软件技术、创新能力、先进的柔性化生产工艺、云计算和大数据实践，成为中国工业 4.0 样本。

在 2C 消费者业务领域，公司推出 BIM 整装，即实现软硬一体设计、销售，实现软硬一体数字化、信息化。把每一个客户家庭空间数字化，通过从前端所见即所得的设计，实现家装、家装主辅材、全屋定制家具及配套家居产品、装配式背景墙、软装配饰、电器等家居全品类的一站式配齐。

在 2B 产业互联网领域， HOMKOO 整装云赋能家装行业。公司整合全屋整装全产业资源，通过数据智能、服务集成、共同的品质保证、资源的集中采购以及 SaaS 化工具等，帮助中小家装企业拓展全屋整装业务能力。

在 2B 海外输出领域，公司将全屋家具定制产业模式整体对海外合作客户输出，将供应链体系延伸到海外。

公司 2022 年营收 53.1 亿，同减 27.3%； 23Q1 营收 8.1 亿，同减 25.5%，环比有所改善。公司主营业务包括家具行业、软件行业、 O2O 引流服务、整装行业及其他。 2022 公司归母净利润 0.5 亿元，同减 48.4%； 23Q1 归母净利润 -1.0 亿元， 亏损收窄 4.9%。

以消费者需求为核心，全方位信息化、数字化

C2B 满足个性化需求， AI 深度赋能激活随心选优势

公司今年推出 " 随心选 " 全屋定制，是依托人工智能优势提供专业设计、个性定制及成品搭配，让消费者能随心选品、明白消费的一站式购齐全屋家居的消费新模式。与 " 随心选 " 全屋定制新模式共生的，还有 " 智慧供应链 " 的能力，基于自身搭建多年的智慧供应链平台，借助机场塔台式中央计划调度系统、 SKU 多样化管理、智慧云端仓储管理，公司与诸多细分头部品牌达成紧密合作，超 100 家大牌、超 5000 款产品，为 " 随心选 " 全 屋定制新模式和消费者需求保驾护航。

公司多年经营累积的海量 " 房型库 "" 产品库 "" 空间解决方案库 " 三大数据库，可以基于图形图像的房型搜索和云匹配技术 , 通过与客户的互动沟通，快速从空间解决方案库搜索到匹配的设计方案，经过再设计得出客户满意的个性化空间解决方案。同时，应用虚拟现实技术，通过自主开发的 I-Scan 家居体验系统将传统单调的产品展示方式，转变为以消费者体验为中心的全新 3D 数码展示方式。

最近尚品宅配上线 AI 设计助手；其根据实际户型、生活方式何风格，一键智能生成多个设计方案。设计师在与客户初次见面阶段，不能明确需求，使用 AI 设计助手可以先输出多个不同方案，基于这些方案与客户沟通， 较大提升设计师谈单成功率。

线上线下渠道结合，奠定营销网络基础

线上营销和线下销售的有机结合，增强公司竞争力。公司已建立起 " 直营店 + 加盟店 " 的线下实体店与以 " 新居网 " 为互联网营销平台的线上渠道。

在重点城市繁华区域设立直营店，直营店能够高效制定并执行销售政策，增强实体店销售渠道掌控能力，提升公司的整体盈利能力。一线城市以外的其他地区通过加盟方式进行市场开拓，有效抢占终端零售市场并提升品牌知名度。

随着电商消费习惯形成，消费者花费更多时间在互联网浏览挑选产品，通过互联网展示平台吸引客户为线下实体店吸引客流，而实体店为消费者提供真实产品体验展示，提供良性互动与优质服务最终促成交易。

公司通过新居网引流，促成 " 尚品宅配 "" 维意定制 " 两大品牌定制家具，以及其他家居配套产品的交易，为公司定制家具及配套家居产品的线下销售提供了线上营销平台支持。

首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

尚品宅配能从橱柜、衣柜发展至率先提出做全屋定制，靠的是工业 4.0 智造工厂带来的大规模个性化生产方式和数字化应用带来的商业模式创新。而今天，尚品宅配再度凭借 AI 设计工厂所带动的智慧设计平台充分赋能销售端设计师，以智慧及体验型供应链来服务新的流程和新的商业模式，促使全屋定制向定制 5.0 时代跃进，推动行业进入随心选新模式新阶段。

公司依靠子公司圆方软件在家具设计软件及信息系统领域的创新与积累，创新实现了家具产品设计数码化、生产制造流程数字化和全屋家具的大规模定制，能够满足不同客户的个性化定制需求。公司自主开发的智能化自动拆单系统、自动排产系统等系统，对终端销售店面汇集过来的订单进行自动审核和拆分，将订单中的具体家具产品结构分拆为若干个零部件，并将一定数量同类板材的订单合并为一个批次，按批次而不是按照订单组织生产，最终实现了非标准零部件的个性化柔性化生产，解决了行业内定制产品无法规模化、低成本制造的难题。

我们预计公司 23-25 年收入分别为 61、 69、 78 亿元，归母净利分别为 2.4、3.1、 3.7 亿元，对应 EPS 分别为 1.2、 1.6、 1.9 元 / 股， PE 分别为 18、 14、12x。

风险提示： 住宅房地产政策及市场变化；市场竞争加剧；加盟模式；主要原材料价格波动；产品和服务质量等风险；测算具有主观性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 16.15%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 2.18 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.99。

最新盈利预测明细如下：

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〖 证星研报解读 〗

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